北极星智能电网在线讯:市场尚未充分认识“电气设备中国制造”已悄然打开巴西输配、储能市场，国君电新团队为您解读：在国家一带一路战略和国家电网引领下，中国制造在巴西的市场份额有望迅速提升。
行业首次覆盖，增持评级。
国家电网在巴西攻城略地，为中国制造抢滩引路。
①中国国家电网在巴西攻城略地：国网先后中标美丽山一期、二期特高压项目，切入价值链顶端的输电资产运营环节，并收购巴西最大配网企业CPFL，实现发输配售全覆盖。
②巴西电网逐渐市场化：巴西电力行业从上世纪90年代开始放开垄断，利于优质中国企业参与市场化竞争。
③金砖四国、中巴经济共建共荣：发展经济是巴西新政府的核心任务，新总统上任首次出访即到访中国G20并商讨共建共荣，中巴良好经济合作有望延续。
市场尚未认识“电气设备中国制造”已悄然打开巴西输配、储能各环节市场。
①发电环节：资源禀赋提供长距离输电空间。巴西水电装机占比高达65%，能源中心与负荷中心逆向分布，远距离输电需求强。
②输变电环节：跨度大线损率高。巴西北部到东南部输电跨度大于2,000公里，线损率16.4%，特高压输电必要性强。中国国家电网投资运营30年特许经营权项目，成为巴西第五大输电运营商；中标美丽山一期、二期±800千伏直流输电项目，二期项目预计带动近50亿元国产电力装备出口。
③配网环节：市场化程度高，中国企业加速拓展市场。巴西配网环节市场化程度高达60%，中国国家电网收购巴西最大配网公司CPFL，中能电气亦通过外延并购取得巴西配网项目的30年经营权，海兴电力占据巴西智能电表60%市场份额。
④储能环节：峰谷电价实施在即。巴西储能装机容量仅0.02GW，光伏风电装机容量提升，巴西储能市场导入期有望加速过渡，比亚迪、雄韬股份均已抢滩巴西储能市场。
一带一路国际高峰论坛召开在即，中国制造在巴西市场份额有望得到提升。
发电环节推荐浙富控股；输变电环节推荐特变电工/中国西电、思源电气；配网环节推荐海兴电力、中能电气；储能环节推荐科陆电子、雄韬股份。
风险提示：巴西经济发展低于预期、中国企业市场开拓低于预期风险。
1.为什么关注巴西？
1.1.公司:中国制造在巴西攻城略地
中国国家电网在巴西独揽特高压项目。2014年,中国国家电网和巴西国家电力联合中标巴西美丽山一期直流特高压输电项目,2015年中国国家电网单独中标美丽山二期项目,项目采取“投资+总承包+运营”的模式。从联合中标到单独中标,将有力推动国内特高压设备商“走出去”。
美丽山二期项目带动50亿元国产电力设备出口。根据国网电子商务平台披露的美丽山二期项目第一次设备招标的设备数量,我们预计其主要电力设备的订单为35.3亿元,考虑到国外人力、环境、技术要求的差异性,我们给予国外订单30%的溢价,即45.9亿元,附加其他设备,预计总共带动超过50亿元的电力设备出口。
国网在巴西切入价值链顶端的资产运营环节。中国国家电网2010年在巴西成立子公司国网巴西控股,不断收购现有输电特许权公司,加上投资运营项目,目前运营输电线路已达1万公里,在建输电线路6,000公里,成为巴西第五大输电线路运营商。特许经营权一般为30年,将为国网贡献体量大而稳定的现金流。
中国国家电网收购巴西最大配网企业CPFL。CPFL服务用户780万,年配电量超600亿千瓦时,占据巴西13%市场,是巴西最大的配网企业。同时,CPFL还掌握新能源发电业务,在运新能源权益装机容量101万千瓦。国网在2017年1月成功收购CPFL公司54.64%股份,实现在巴西输电、配电、新能源发电、售电等业务领域的全覆盖。
中国配网企业有望加速开拓巴西市场。目前,部分竞争力强的中国配网公司已进入巴西市场,如中能电气成功切入巴西配网投资与30年特许经营权项目,海兴电力占据巴西智能电表市场60%份额。未来还将有更多企业深入巴西市场,原因主要在于:
1、中国国家电网全面覆盖巴西电力各环节后,中国电力设备企业可以跟随国网进入巴西市场,加快市场开拓进程。
2、巴西配网市场化程度高,有利于中国优质电企业参与市场化竞争,抢占市场份额。
