5.3.中国制造抢滩巴西储能
国网收购的CPFL有望参与巴西储能研发项目。根据ANEEL发布的信息,CPFL对巴西储能研发项目进行了积极的接触,有望实质参与到项目中。中国国家电网收购CPFL后,可以进一步深化项目合作,把握巴西储能项目的先机,利好国内储能企业。
雄韬股份收购巴西电池领域的“三星”,中国制造开始抢滩巴西。
1、比亚迪于2014年7月在巴西签约投建南美最大的磷酸铁锂电池工厂,2015年5月签约建立太阳能工厂,还将开发太阳能储能产品。
2、雄韬股份2017年3月公告收购及增资取得巴西电池生产企业Unicoba59.18%股权,有助于公司快速开拓巴西及南美电池市场,在动力锂电池、储能锂电池市场占得先机。
6.投资建议
一带一路国际高峰论坛召开在即,中国制造在巴西市场份额有望得到提升。发电环节推荐浙富控股;输变电环节推荐特变电工、中国西电、思源电气;配网环节推荐海兴电力、中能电气；储能环节推荐科陆电子、雄韬股份。
6.1.发电设备:浙富控股
浙富控股水电订单加速增长,将进入业绩收获期。浙富控股2014年以来先后签订了老挝、土耳其、越南、阿根廷、塔吉克斯坦等地的水轮机组及其附属设备供货合同,根据对公司公告的梳理,2014-2016年公司新增水电设备订单分别为9.2亿元、7.5亿元、18.5亿元,订单正加速增长。考虑到交货期一般为3年,公司未来几年水电业务将保持高增长。
6.2.输变电设备和工程:特变电工&中国西电&思源电气
6.2.1.特变电工:海外EPC工程订单加速释放
海外工程订单加速释放是核心驱动因素。特变电工深耕海外市场近20年,在带路沿线口碑良好,重点工程签约曾数次获得主席总理见证,目前海外输变电成套工程规模全国第一。海外营收从2013年39亿元增长到2015年81亿元,对应占比从13%提升到22%,2015年新增海外订单10亿美元,在手订单33亿美元,公司规划2020年海外收入占比过半,成长空间大。
“一带一路”特高压新签项目有望迅速提升业绩弹性。特变电工变压器年产能2亿千伏安,居世界第一,公司特高压交流、直流变压器国内市占率分别达到35%和30%,全球能源互联打开国际特高压想象空间,“一带一路”特高压建设加速将为公司带来弹性显著的收益。
6.2.2.中国西电:国企混改纯正标的,特高压业绩弹性大
引入GE携手拓展一带一路,国企混改纯正标的。中国西电2013年西电引入GE为第二大股东,双方成立合资公司在一二次设备方面优势互补,并共享全球市场。双方磨合期结束,有望在一带一路海外市场打开成长空间。
国内特高压份额领先,中标美丽山二期项目开启国外特高压市场。2016年中国西电各线路中标份额均值超过45%,特高压龙头地位凸显,单条特高压交直流线路对中国西电净利润弹性较大。据国网电子商务平台披露,中国西电中标巴西美丽山二期±800千伏直流输电项目中的28台换流变压器,预计订单额近20亿元。随着国内“十三五”特高压工程逐渐招标开工和海外特高压市场的释放,中国西电将进入收入确认期。
6.2.3.思源电气:海外市场取得突破
海外EPC和产品销售取得突破。公司产品覆盖传统一次设备(高压开关、电容器、互感器等)、二次设备(在线监测系统)和电力电子产品(无功补偿、有源滤波等),多年来积极拓展海外业务。12015年海外营收同比增长93%,同时实现EPC海外总包项目重大突破,实现订单3.4亿元。22016年上半年电容器、SVG、GIS产品分别取得海外市场突破,EPC执行项目共9个,进展顺利。3公司未来几年将加大投入开拓海外市场,探索为客户提供输配电总包服务,随着“一带一路”深入推进,公司海外业务有望继续突破。
6.3.配网:海兴电力&中能电气
海兴电力稳居国网电能表招标第一梯队。表计产品是海兴电力最主要的业务,近几年表计产品营收占比都在60%以上。综合2009年至2016年6月国网电能表集中招标情况,海兴电力单相和三相智能表市场份额分别为3.4%和5.2%,在行业内均处于领先位置。
海兴电力海外营收占比业内领先,在巴西智能电表市场份额高。海兴电力海外营收主要由表计产品和智能用电系统贡献,海外营收额逐年攀升,2015年达到12亿元,占总营收的60%。巴西是公司重要的海外市场,2015年在巴西电表销售收入3亿元,毛利达1.3亿元;公司占据巴西智能电表市场60%份额,随着巴西智能电表推广,公司前景可观。
中能电气切入巴西配网资产运营。中能电气主要从事低压配网设备研发与制造,2015年全资收购大连瑞优,后者主营电力设备出口业务,原为公司最大的外贸客户,公司借此打通出口业务渠道。中能电气2016年6月公告联合体中标巴西配网项目投资建设与30年特许经营权,投资4.93亿元、每年特许经营收益0.78亿元,未来公司有望复制合资模式加快海外电网运营项目布局。
6.4.储能:科陆电子&雄韬股份
科陆电子在储能领域积极布局。科陆电子相继参股国能电池、江西科能,与LG化学合资设立科乐新能源,促进储能业务快速发展。江西科能一期计划投建4亿Ah的锂离子储能电池产线,与LG合建的科乐新能源一期规划储能电池组产能400MWh。
雄韬股份收购巴西电池领域的“三星”。雄韬股份是全球最大的蓄电池生产企业之一,铅酸蓄电池业务连续多年位列中国密封铅酸蓄电池出口量第一。公司2017年3月公告收购及增资取得巴西电池生产企业Unicoba59.18%股权,有助于公司快速开拓巴西及南美电池市场,在南美洲在动力锂电池、储能锂电池市场占得先机。
雄韬股份海外收入比例高。公司是全球最大的蓄电池生产企业之一,铅酸蓄电池业务连续多年位列中国密封铅酸蓄电池出口量第一。公司海外营收比例维持在60%左右,海外市场主要在亚洲和欧洲。
7.风险提示
巴西经济发展低于预期风险。我们认为巴西经历政局动荡后,发展经济是当前政府的最重要任务,电力投资将稳步增长。不过,巴西政治局势仍具有不确定性,经济下行局面可能进一步恶化,存在电力投资下滑风险。
中国企业市场开拓低于预期风险。国网在巴西实现了发电、输电、配电、售电全覆盖,将为中国电力设备企业在巴西开拓市场带来便利。不过,中国企业在巴西的发展面临复杂的法规、税收、基础设施等因素影响,存在市场开拓不及预期的风险。
