北极星智能电网在线讯:1. ABB, 电网设备行业的Ten-Bagger
1.1 制造业牛股主业二十年未变迁
ABB主营电网与工控业务，其股价在2002年底-07年底五年区间最高涨幅32倍，2016年初-18年初区间最高涨幅2倍。1)ABB，创立于瑞士苏黎世，由两个历史100多年的Asea AB公司和BBCBoveri AG公司在1988年合并成立，主业为电网与工控产品，同时在瑞士证券交易所、瑞典斯德哥尔摩证券交易所、纽约证券交易所(ADS形式)、孟买证券交易所、印度国家证券交易所上市。2)美股ABB.N 2002年底-2007年底五年区间最高涨幅32倍，2016年初-2018年初区间最高涨幅2倍(2016年9月ABB完成了约7.4%的股本回购，回购市值约35亿美元)。3)同时，ABB计划在2017年到2019年间进行高达30亿美元的新一轮股票回购。
业务结构：ABB聚焦主业、剥离非核心业务，反面案例GE。ABB 2001-04年陷入4年亏损，2005-07年公司业绩暴增，至2018年的十年间，ABB主业从未变迁，仍是主营电网和工控业务。
2017年电网设备业务营收占比超过50%，仍是瑞士ABB的第一大主业。ABB业务主要覆盖电网与工控行业，其中，电网业务主要分为一次设备与二次设备，工控业务主要是OEM型市场与项目型市场。
电力设备部(中低压一次设备)：电力设备是输配电工程的重要组成部分。该部门涵盖ABB在世界各地的变压器、开关、断路器、电缆和辅助设备制造业务。
电网事业部(高压以上一二次设备)：电力系统部为世界各地的输配电网络和发电厂提供全套系统和服务，重点是变电站和变电站自动控制系统。
机器人与运动控制部(OEM市场)：机器人与运动控制部(2016年报称为离散自动化与运动控制部)提供帮助客户提高生产效率和能源效率的产品、解决方案和相关服务，其电机、发电机、传动系统、可编程逻辑控制器、电力电子和机器人产品可以广泛应用于电力、运动和控制等自动化领域。
工业自动化部(项目型市场)：ABB工业自动化部(2016年报称为过程自动化部)为客户提供仪器仪表、自动化产品和工业流程优化解决方案，服务于石油、天然气、电力、化学、制药、制浆、造纸、金属、矿产、船舶和涡轮增压等行业，致力于帮助客户提高生产效率和能源效率。
1.2 制造业牛股的价值因子：盈利能力与竞争优势
业绩增长：从连年亏损，到业绩暴增。1)ABB 2001-04年业绩陷入亏损。主要是由于非核心多元化业务对业绩的挤压(Oil, Gas and Petrochemicals business, Building Systems, NewVentures, Equity Ventures and Structured Finance business areas and a number of other activities, including Customer Service Workshops and the Logistic Systemsbusiness areas)，ABB 2004年年报指出，2002-04年核心业务增长产生的业绩却被非核心业务下滑所抵消。2) 2005-07年业绩暴增。2004年开始ABB开始收缩其多元化非核心业务，2004年ABB以9.25亿美元的价格出售其油气和石油化工业务，该现金流与节省的成本费用大大改善ABB的利润表及现金流量表。
奥森模型的本质是基于企业价值的两个来源：盈利能力与竞争优势，盈利能力体现在ABB中是其拿单能力的逐渐提升。制造业公司大多呈现螺旋式的成长路径，长期遵循从零到壹的业绩快速成长、份额逐渐提升、最终达到某个细分行业市场空间的天花板。电网及其设备业务2007年营收实现30%的增速，主要是2006-07年公司在手订单40%以上快速增长。
