电力电子上市龙头企业
前三季度中低压变频器及工控行业普遍收入微增,净利润同比下滑。宏观经济因素导致的市场需求景气度下降以及企业前期扩张导致的费用率上升成为主因。第三季度部分企业净利润增速较上半年有所提升主要是受到软件退税的影响,去年同期软件退税执行并不正常导致同比基数较低。就市场需求及产品销售来看,行业性的复苏仍需等待,我们判断工业用户对电力电子产品需求疲软仍将持续。本次编辑总结分析了九洲电气、英威腾、合康变频、荣信股份、和顺电气、恒顺电气、智光电气、汇川技术、新时达共九家电力电子板块上市龙头企业第三季度业绩。（北京智能电网在线）
九洲电气
2012年三季度，公司实现营业收入2.78亿元，同比下降29.01%；营业利润1339.89万元，同比下降50.77%；归属母公司所有者净利润1596.2万元，同比下降38.27%；基本每股收益0.1149元/股。
快评
公司属于电力电子设备制造业，产品主要分为三大类：第一类为高压电机调速产品，主要包括高压变频器、高压软起动器等；第二类为直流电源产品，主要包括高频开关直流电源、各类电力电子功率模块等；第三类为电气控制及自动化产品，主要包括高低压开关柜、旁路柜等。
子公司停产拖累公司营业收入增长。报告期内公司营业收入同比下降29.01%,下降原因主要是公司子公司宁波九洲圣豹电源有限公司停产所致。报告期内子公司宁波九洲圣豹电源有限公司受债务危机影响，目前处于停产状况，拖累公司直流电源产品销售增长。
盈利能力下降。报告期内公司综合毛利率为27.20%，同比上升3.59个百分点；期间费用率为21.22%，同比上升6.33个百分点，期间费用率上升幅度大于综合毛利率上升幅度，公司盈利能力下降。综合毛利率提升的原因包括：1）电气控制及自动化产品销售增加，单位固定成本下降；2）软启动系列均为2011年所签订单，毛利率较高。期间费用率的上升分项来看：销售费用率上升2.24个百分点、管理费用率上升2.05个百分点、财务费用率上升2.04个百分点。
营业外收入贡献超三成的利润总额。报告期内公司营业外收入贡献603万元利润，占利润总额比重达31.97%，是利润总额的重要来源。营业外收入的主要来源为政府补助，不具备延续性。
应收账款高企给公司后续经营带来较大风险。报告期末公司应收账款为4.40亿元，占公司营业收入比例达158.41%，过高的应收账款给公司后续经营带来较大风险。尽管公司认为客户主要为信用良好的电力、石油石化、冶金和市政建设企业，坏账可能性低。但我们结合当前经济形势考虑，高企的应收账款一方面影响公司的资金周转，增加公司的财务费用；另外一方面坏账风险仍然存在。
年度净利润预增幅度达10倍
九洲电气预计，2012年度归属于上市公司股东的净利润为44000万元至45200万元(上年同期盈利为3987.80万元),与上年同期相比增长幅度1003%至1033%。九洲电气业绩大幅增长的主要原因是,公司于2012年10月9日出售资产事项的交割完毕,出售资产交易价格为53544.47万元,使公司全年业绩预测同比增长逾10倍。
2012年三季报显示,九洲电气前十大流通股股东中以自然人为主,另外包含3家机构投资者,合计持有2548万股,占流通股总量35.4%(上期占35.75%),其中黑龙江辰能哈工大高科技风险投资有限公司本期持有813.44万股,占流通股总量11.30%。股东人数较上期同比减少约8%,筹码集中度下降。（金融界网站）
英威腾
三季度营收净利双减 深受子公司亏损拖累？
英威腾于近期发布了2012年三季报，报告显示：英威腾今年前三季度业绩情况并不理想。2012年7至9月公司营业总收入同比下降1.88%，净利润同比下降约达28%。该公司从2011年至今业绩一路下滑，2011年净利润同比下降约32%，2012年上半年净利润同比下降约27%。
惨淡状况短期内难改善
“各子公司尚处于培育与业绩提升初期，投入持续加大，其经济效益需逐步显现；同时公司经营规模逐步扩大，成本费用相应增加。”英威腾对三季度业绩出现较大幅度下降的情况作出上述解释。
英威腾目前的分产品最主要是变频器与伺服驱动器，但因受宏观经济影响，低压变频器行业增速今年出现下降，而其新能源行业里面的产品UPS电源、合同能源管理等收入虽与去年同期相比有较大增长，但从三季报或短期来看对整体业绩拉动作用有限。
有研究英威腾发展状况的证券分析师认为，“宏观经济不景气和整体产能过剩，导致了制造业固定资产投资增速下降，影响了工控行业的发展。上半年该公司的变频器业务就出现了近几年来的首次下降，也反应了目前低压变频器行业整体的不景气。今年对于所有工控行业的企业都将是难过的一年，从目前行业的发展状况来看，第四季度或许也很难出现明显回暖。而该公司目前较为惨淡的业绩状况在短期内或许难以改善。”
从英威腾三季度业绩报告的相关数据就可以看出公司目前的发展确实不太理想。据三季度报告显示，在2012年年初应收账款约为9498万元，而在2012年三季度末应收账款达1.68亿元，上升幅度达77%.该公司解释，“为适应市场环境促进销售收入增长，提高优质客户的信用额度所致，其次属于季节性增长所致。”
但上述证券分析师认为，“因目前整个行业发展都处在不是太景气的时期，所以不排除该公司应收账款上涨幅度较为厉害的原因是行业间的相关公司业务发展状况并不良好，而这种情况后对该公司后续的发展是不利的。”
深受子公司拖累
11家中8家现亏损
在英威腾2012年报里面，披露了其11家主要子公司、参股公司的经营情况。据了解，英威腾11家子公司里面只有3家子公司的净利润为正能给母公司英威腾带来一定的效益，其余8家子公司都出现不同程度的亏损。在这里面英威腾的子公司上海御能亏损的幅度最为厉害，在今年上半年亏损约1006万元。
“目前公司诸多子公司仍处于发展初期，加之去年盈利最好的上海御能今年也出现了经营困境，子公司较差的盈利能力对合并报表形成一定托累，预计今年全年仍将保持目前状况。”上述证券分析师认为。
英威腾在前段时间曾发布相关公告表示，公司拟与新疆希望电子有限公司签订技术使用权转让合同，转让价格为1000万元。
据了解，希望电子的实际控制人为新疆生产建设兵团农十二师国有资产经营有限责任公司，英威腾持有30%股权且公司董事、副总经理刘继东先生担任希望电子董事，该公司董事、财务总监王雪莉与希望电子总经理牟长洲为夫妻关系，为关联交易。
而今年以来，英威腾累计向希望电子销售产品共计475万元，根据该公司披露下半年两公司间的关联交易有可能增至接近两千万。
“针对目前整个行业发展并不景气与子公司整体情况发展并不良好的情况下，该公司动用自身的关系寻找更好的码头来拉动业绩也是无可口非。不过该公司要从根本上推动发展改善状况，肯定要从运营好子公司的方面入手，单靠一两家跟自身有关系的公司来推动业务发展并不是长久之计。”上述分析师表示。（中国资本证券网）
合康变频
10月24日合康变频公布了2012年三季报,报告期内公司实现营业收入4.6亿元,归属上市公司股东的净利润0.91亿元,同比分别增长13.9%、4.7%。公司单季度营业收入1.6亿元,归属上市公司股东的净利润为0.35亿元,同比分别增长-7.1%、-4.5%,环比分别增长-11.8%,-1.5%。公司前三季度的EPS为0.27元,单季度EPS0.10元。公司前三季度取得订单6.4亿元,同比下降5.9%;第三季度单季度取得订单2.48亿元,同比下降1.5%。点评:从前三季度整体来看,公司收入确认放慢,订单下滑,净利率下降,收款期延长;明年的业绩会受到今年订单下滑和产品价格下降的影响。从第三季度单季度来看,订单下滑幅度相比二季度收窄,盈利能力环比回升,回款情况环比转好,整体经营情况相比二季度有所改善。
收入确认放慢,去年订单保证今年收入增长:公司前三季度营业收入4.6亿元,同比增长13.9%,第三季度单季度营业收入1.6亿元,同比增长-7.1%。收入的确认慢于市场预期,原因是经济下滑使下游客户放慢了收入确认速度。由于高压变频器从签单到确认收入的平均周期为半年以上,因此当年收入取决于前一年的订单。2011年公司新签高压变频器订单8.2亿元,同比增长41%,因此2012年的收入增长基本可以得到保证。根据下游电厂等企业的采购特点,我们预计第四季度确认的收入会高于第三季度。
订单同比下降,单季度降幅收窄:公司前三季度新签订单6.4亿元,同比下降5.9%,第三季度单季度新签订单2.5亿元,同比下降1.5%,单季度降幅收窄,显示行业需求在逐渐转好。盈利能力同比下降,单季度环比有所改善:公司前三季度毛利率37.7%,同比下降2.5个百分点;第三季度单季度毛利率39.4%,同比、环比分别增加-2.1、2.6个百分点,环比有所回升。前三季度三项费用率为17.4%,同比增加1.4个百分点。在毛利率下降、期间费用率提高和资产减值损失增加的影响下,公司前三季度营业利润率降至16.8%,同比下降6.5个百分点。
公司第三季度单季度营业利润率为19.7%,同比、环比分别增加-3.6、2.5个百分点,环比有所改善。资产减值损失大幅增加:公司第三季度确认资产减值损失737万元,同比、环比分别增加52%和385%。公司的资产减值损失主要是应收账款坏账准备。公司第三季度应收账款为4.9亿元,比今年二季报只增加5%,而二季报比一季报应收账款增加18%;因此我们猜测公司可能对单笔坏账进行了全额计提。软件退税增加,提升净利率:公司前三季度营业外收入为0.25亿元,同比增加320%;占营业收入的比例为5.5%,同比增加4个百分点。营业外收入绝大部分为软件退税,同比大幅增加的原因是去年软件退税不正常。软件退税的增加支撑了公司的净利润率,公司前三季度实现净利润0.92亿元,同比增加4.9%,净利润率为19.7%,比去年同期下降1.7个百分点。（兴业证券）
荣信股份
荣信股份三季报低于预期
三季报显示：2012年前三季度，公司实现营业收入10.4亿元,同比下降15.36%,实现营业利润1.4亿元,同比下降30.65%,实现归属上市公司股东的净利润为1.8亿元,同比下降19.3%,EPS为0.35元。第三季度实营业收入0.67亿元,同比下降27.97%,环比下降23.87%,实现归属上市公司股东的净利润0.68亿元,同比下降27.97%,环比下降3.4%,单季度EPS为0.13元。
钢铁、风电和宏观经济影响到公司本部收入的增长,预计全年本部收入略有下滑。公司本部的SVC、SVG、高压变频业务今年受到宏观经济影响,订单略有增长,而去年期末未执行订单8.11亿,提出小太阳项目后没有增长,直接导致今年本部收入略有下滑。这一局面今年难有改变,预计全年本部收入略有下滑。
资金紧张和钢铁企业效益低,信力筑正业务低于预期。信力筑正在2009年和2010年曾为公司贡献很大的增量,利润分别为2800和5900万元。但是现在由于钢铁行业效益变差,加上信力筑正公司信贷额度达到极限,2012年余热余压业务今年新接订单很少项目也很少,低于市场预期。
公司销售费用、管理费用控制较好。前三季度,公司销售费用为1.5亿元,同比下降22.51%,销售费用率14.18%,同比下降1.31%。管理费用为1.4亿元,同比下降8.8%,管理费用率为13.82%,同比增长1%。财务费用为0.49亿元,同比增长79.36%,主要是银行借款和短期融资券利息增加所致。
经营性现金流有所好转,但应收账款依然过高。报告期内,公司经营性净现金流为-1890万元,好于去年同期的-1.58亿元,回款有所好转。但是公司应收账款高达14.4亿,超过收入规模,加强回款对公司来讲依然非常重要。（中财网）
和顺电气
和顺电气公司实现营业收入20973.47万元,实现归属于上市股东的净利润3189.98万元,分别同比上年同期增长75.14%和22.44%。
点评:
电能计量箱合同保证全年业绩增长 毛利率下滑存隐忧。
从2011年底至今,公司先后与江苏省电力公司及其供应商,签订了合计约3.85亿元的防窃电电能计量装置及相关的采购合同,订单的执行确保了公司在前三季度业绩大幅增长,从下半年来看,考虑到之前未结转的订单,下半年公司正在执行的订单大约4个亿左右(税后),使公司在三季度营收同比增长了60.1%,从四季度来看,尽管公司手握大订单,但考虑去年的高基数因素,营收的增速在四季度将有所放缓。此外,我们注意到与营业高增长成鲜明对比的是,公司净利润三季度仅增长3%,主要是由于两方面原因,其一,公司的毛利率同比和环比都出现了明显的下滑,我们认为主要是公司电能质量改善产品和电力成套设备受成本上升和行业竞争加剧的影响,公司上半年合并了苏容公司,随着电容器的自给,将进一步降低公司相关产品的成本,未来将有利于公司毛利率的稳定。另一方面,公司的期间费用同比增长100%以上,部分是由于销售人员和研发等人员的工资增长所致,部分是由于苏容公司的费用影响。我们预计这些不利因素,在四季度仍将存在,我们还注意到公司应付帐款和预收账款较上年同期增长100%以上,主要是为订单备货和客户的预收款,表明公司的大额订单正在有条不紊的执行当中。
防窃电电能计量装置是公司收入的支柱 与苏容公司协同效应显现
从公司的订单以及各产品目前的进展情况来看,我们认为防窃电电能计量装置仍是公司今年业绩的中流砥柱,虽然公司已经基本完成了SVC、SVG、MCR、电动汽车充电机等产品的研发,同时升级换代了APF、TSC、电力成套等老产品,且部分产品将于年底或者明年年初投放市场,但由于公司这些产品很多是针对住宅小区研发的,地区壁垒和样品仍处于试用和市场导入期,预计今年销售额贡献有限。而防窃电电能计量装置,公司不仅在江苏省内目前正在快速提高市场占有率的阶段,销售网得到了铺开,而且已经将将销售覆盖面扩展到广东,陕西等省,公司计划今年将销售面拓展至10个省,其中在5个省或直辖市(含江苏)能形成稳固的销售关系,扩大销售区域。考虑到公司的技术特点和优势,我们仍然维持此前的观点,未来一段时间内,电能计量装置仍是公司收入的重要来源。公司通过对苏容公司的合并,向上游原材料进行一体化拓展,从中报时苏容公司的营业情况看,其与公司应该协调的不错,我们看好公司与其的经营协同效应,借助其平台,更有效的拓展省外市场。
恒顺电气
恒顺电气前三季度实现营业收入1.6亿元,比上年同期增长14.72%;归属上市公司股东的净利润3779万元,同比增长22.08%。其中第三季度营业收入和净利润分别为5167万元和924万元,分别同比增长19.66%和3.06%。
设备收入下降 余热余压业务稳定
三季度公司业务结构延续了上半年的趋势,电能质量设备受到工业企业投资下降的影响收入出现下滑。今年新开展的余热余压业务主要由腾达西北铁合金项目贡献,目前项目收益稳定。由于余热余压业务毛利率较高接近55%且较为稳定,随着收入结构的变化,公司前三季度毛利率较去年同期上升了2.15个百分点。第三季度毛利率较上半年下降2.05个百分点,主要是由于本季度个别电能质量设备订单销售毛利率偏低,拉低了综合指数。
短期财务费用上升明显
前三季度公司财务费用同比上升54.90%,财务费用率相应提高0.74个百分点,余热余压业务开展初期给公司带来一定财务压力。但根据我们之前的测算,若公司未来几年每年EMC项目规模不超过2亿元,且项目回收期为三年,则仅在第一年项目现金流净额为负值,未来EMC业务给公司带来的现金流压力不大。（同花顺网）
智光电气
智光电气净利下降近八成
受今年经济不景气影响，智光电气今年前三季度净利润下降近八成，该公司在三季报中对其2012年整年度经营业绩做出了亏损的预计。
三季报数据显示，智光电气今年前三季度营业总收入为2.43亿元，这一数据比上年同期减少了26.72%；归属于上市公司股东的净利润为539万元，比上年同期大幅减少了78.92%，缩水将近八成。
根据三季报，智光电气业绩大幅度下滑的原因主要系两方面因素叠加所致：该公司营业收入下降以及成本相关费用增长。
三季报显示，智光电气今年前三季度财务费用较上年同期增长108.28%，主要原因是公司因债券发行利息计提增加所致；其营业利润却较上年同期下降68.09%，主要原因是本报告期内应收款项坏账准备同比减少所致。上述两项因素叠加，导致智光电气利润总额较上年同期下降了70.94%，税后利润下滑近八成。
此外，值得注意的是，智光电气在三季报中做出了其在2012年度将亏损2800万-3400万元的预计，公司解释主要原因系宏观经济下行、市场竞争激烈以及部分产品投入未达到预期收益所致。（北京商报）
汇川技术
公司2012年前三季度实现营业收入8.61亿元，同比增长9.00%；实现归属于上市公司股东的净利润2.42亿元，同比下降6.19%；实现每股收益0.62元。
单季度收入增速略超预期 净利润增长由退税贡献
公司三季度单季度营业收入3.33亿元，同比增长15.02%；归属上市公司股东净利润9992万元，同比增长13.67%，均高于2012年前三季度同比数据。收入增长贡献主要来自于电梯一体化及专机产品，另外大传动、新能源产品由于去年同期基数低也实现同比增长。中低压变频器、伺服等产品是受宏观经济影响，行业需求出现萎缩，且部分产品因竞争加剧毛利率有一定下滑，我们判断各项产品毛利率水平与中报差别不大，综合毛利率也基本一致。目前工控行业持续低迷，年底之前恐难见起色。净利润方面由于公司收到的软件增值税退税款较上年同期增加，剔除该影响前三季度净利润约同比下降12%左右。
费用率较高 压缩利润空间
公司2012年前三季度销售费用率10.36%，同比上升2.1个百分点；管理费用率17.22%，同比上升4.19个百分点。公司销售、管理、研发人员数量的增加使相应工资、福利等费用增多以及研发投入的增加在收入增长放缓的时期导致费用率上升明显，压缩利润空间。（广发证券）
新时达
新时达近期发布了2012年三季报，报告显示：实现营业收入59953.78万元，同比增长20.88%；实现归属于母公司所有者的净利润10333.91万元，同比增长10.31%。
点评：
业绩基本符合预期
从前三个季度来看，公司收入保持稳定上升，同比增张20.88%，从期间费用来看，销售费用大幅增长，同比增长33.92%，我们预计是公司为进行工控变频器推广产生的费用，此外人员费用也是重要的原因，但从单季来看，费用方面呈下降的趋势，预计公司也在控制。我们还看到尽管公司增长平稳，但毛利率出现了一定的下滑，从二三季度来看，均下滑1.2个百分点，随着经济的企稳回升，我们预计公司未来的毛利率将保持稳定。
内部发展和外延拓展 提高工控类变频器市场份额
公司目前在工控类变频器领域市场正处于拓展阶段，在今年3月份由于价格原因，终止收购三环股份后，7月通过内部设立从事合同能源管理业务的子公司拓展新兴市场，一方面，华东地区合同能源管理业务企业不多，而布局了大量的冶金、化工、造纸等同能源管理的终端用户，进军该行业能够丰富企业经营模式，扩宽业务范围，在短时间内争取到更大的市场份额。另一方面，也提升了公司的资金的利用效率和品牌形象。
此次，收购北科良辰等三家公司，都是从事变频器、伺服驱动系统、PLC等工业控制驱动产品的专业销售公司，其中北科良辰是美国GEFANUC北美自动化公司可编程控制器在中国华东地区分销商，同时是日本安川电机株式会社的安川变频器（YASKAWA）在中国地区的代理商。在国内开设了2家公司及2个办事处，即：上海北科良辰自动化设备有限公司、无锡良辰电子有限公司和南京办事处、杭州办事处。在业内拥有良好的业绩和享有较高的知名度。
从公司的主营业务来看，受保障性住房规划的推进，使得未来国内电梯市场的竞争主要集中于成本控制上，整机厂商往往会将其所面临的成本压力转嫁给上游配套供应商，将对公司电梯类产品的毛利率产生不利影响。在工控类变频器方面，公司计划清晰，通过对立设立子公司和对外获得销售渠道的方式，进行市场开拓，由于公司属新进入者，虽然行业整体出现增速下滑，但可拓展的市场空间较大，与行业的市场景气度关联不大。未来仍能保持一定的增速。
