炬华科技:智能电表制造商,缺乏亮点。
(1)公司主营智能电表,主要客户为国家电网、南方电网,海外销售占比约10%;
(2)已由以ODM为主逐步转变为自有品牌,利润率处业内高位,过去四年毛利率、净利率从24%/13%提升至35%/19%;
(3)智能电表国内需求进入平稳期,未来2年新装表数有望平稳,2016年后将依赖更新替换;
(4)预计未来2年净利润复合增长率10%左右。
(5)按询价55.11元的发行价,发行后总市值43.7亿元,按15%的2014年净利增速,对应2014年市盈率为23倍。A股可比公司为林洋电子,2014年估值为15倍。
欣泰电气:变压器及新型无功补偿制造商,缺乏亮点。
(1)主要产品为变压器和无功补偿装臵,60%需求来自于东北地区,MCSR及MCSR型SVC技术较领先;
(2)毛利率略高于行业均值,为26%;
(3)传统变压器产品不具看点,关注MCSR及MCSR型SVC产品推广和放量情况;
(4)预计未来2年净利润复合增长率10~15%。
风险
电网实际投资未达预期,电力行业改革系统性风险。
