北极星智能电网在线讯: 供需失调才是煤价持续走低的根源
2015年12月23日，国务院常务会议决定，自2016年1月1日起下调燃煤发电上网电价，全国平均降价3分/千瓦时。这是年内继4月20日下调2分/千瓦时后的第二次电价下调。
按照2015年1—4月火电发电量1.39万亿千瓦时、全年火电发电量4.18亿千瓦时、2015年发电企业耗煤预估值18.5亿吨计算，两次下调电价，共减少发电企业2016年税前利润1532亿元。也就是说，煤价下调83元/吨，才能弥补发电企业的利润损失。
电价下调3分/千瓦时不利空煤价
市场传言，在电力企业强势、煤炭企业弱势的背景下，电价下调3分/千瓦时，电力企业会将这部分损失转嫁到上游煤炭企业，进而导致煤炭行业经营雪上加霜。
现阶段，煤价与电价表现为螺旋式下跌，但我们不认为电价下调是煤炭价格下跌的主要原因。
煤价下跌，是由供需关系主导的，而电价下调3分/千瓦时，不会影响电煤的供需关系。除去锅炉能量利用率的提高和燃煤入炉热值的提高，电煤需求与火电需求呈线性相关，火电需求不会因电价下调而减少。因此，电价下调对煤价不构成利空威胁。在供给严重大于需求的环境下，即使电价不下调，煤价依然是下行趋势。
电价下调3分/千瓦时，会让煤价加速下跌吗? 答案是不确定的。因为电力企业挤压煤炭企业的意愿不强烈，也缺乏转嫁损失的方式。
其一，电厂对电价下调早有预期，即使电价下调3分/千瓦时，其转移损失的动机也不强烈。目前，电力企业利润良好，江浙地区大型电厂净利润在10分/千瓦时以上，下降3分/千瓦时不足以触动其敏感神经。
据我们调研了解，9月底，江浙地区电力企业发电成本在23—28分/千瓦时。以苏北某130万千瓦电厂为例(一台100万千瓦机组和1台30万千瓦机组)，其发电完全成本为24分/千瓦时，其中燃料成本为15.7分/千瓦时，设备折旧、管理及人工费用为8.3分/千瓦时，在不含进项税和减免税的情况下，电力企业利润为10分/千瓦时。此次电价下调3分/千瓦时，完全在其可承受范围之内。
其二，国有电力企业以完成利润指标为主。我国统调电力企业基本为国有企业，即使考虑到火电机组可利用小时数下降及电价下调等因素，多数企业也都在10月完成了该年度利润任务。对于2016年，电力集团设定利润指标时会考虑此次电价下调因素，相应调整利润任务，因此在煤价继续下行的大背景下，电力企业完成任务并不困难。不过，在对多家电厂调研时，我们发现，其对指标以外的利润追求动力相对有限。
