业绩估值料双提升
在2014年煤价持续下跌电企盈利能力改善的背景下,电力改革叠加国企改革将释放大量制度红利,电力板块有望迎来政策推动、估值修复双引擎下的新行情。
2014年,火电行业受益于环保电价回补和煤价下跌,经营利润明显上升,未来火电景气周期仍将延续。
2015年,影响火电行业盈利的三大核心因素利用小时、煤价、电价都将保持基本稳定,行业盈利能力趋于稳健。从火电行业毛利率来看,受益于较低的动力煤价格,行业毛利率目前处于历史最高水平。
电力企业盈利水平回升可以从电力企业今年三季报和全年业绩预告看出端倪。东莞证券研报统计,今年前三季度电企业绩保持稳定增长。前三季度电力行业营业收入同比下降0.07%,但归属于母公司的净利润同比上升18.5%。
而据Wind数据,目前已经公布了年报业绩预告的7家电力公司中,净利润预增扭亏的公司有4家。黔源电力预计净利润增幅为352%。国投电力在三季报也披露,公司预计2014年净利润同比将大幅增长,增长的主要原因为受益于雅砻江水电新机组投产,水电业绩同比大幅提高;燃煤采购价格下降,火电企业盈利能力增强。
而国家政策推动融资成本的进一步下降,对于高资产负债率的电力企业则形成直接利好。央行启动的全面降息也将利好电力板块。中金公司分析认为,截至2014年3季度末,电力公司有息负债率平均为47%。根据估算,电力公司2014、2015年利润从降息中将平均增厚0.2%、2.6%。
与电力企业盈利回升形成明显对比的是,行业整体较低的估值水平。据统计,目前火电、水电板块PE分别为12.8、18.7倍,居全行业的倒数第2、10位。分析人士称,随着改革预期加强以及沪港通的推进,电力板块估值有望修复,低估值、高股息率、运营稳健的电力板块关注度提升,如华电国际、内蒙华电、国投电力等可重点关注。