北极星智能电网在线讯:近日,我们与合康变频高管就公司经营情况进行了交流,主要观点如下。
总体判断:经济复苏较弱,高压变频器行业增长不快;同时,价格战之后部分厂商退出市场,利德华福被外资收购,行业的竞争环境有了明显改善。
合康变频已经是行业的领导者,在这样的市撤境下,公司从拼抢市场份额转而致力于维护行业的盈利能力。我们预计公司通用变频器产品的收入平稳增长,毛利率平稳或略增;公司未来的增长将主要来自中低压变频器等成长中的业务。我们预计公司2013年订单综合增速为24%。
通用变频器订单平稳增长。根据宏观经济形势和公司经营战略,我们预计占公司订单比例较大的通用变频器会所增长,但增速不会很快;预计订单增速在12%左右。
通用高压变频器的下游客户分布于煤炭、电力、水泥、冶金等行业,与宏观经济相关性很强;从多个行业内公司的实际感受来看,13年经济有复苏但是程度很弱,不支撑变频器行业有高速增长。
公司现在是行业龙头,品牌有优势,倾向于维持行业秩序,未来的经营思路是稳扎稳打,保证订单质量,保证现金流,不会主动破坏行业盈利能力,预计订单份额不会有大幅提高。公司目前在煤炭等多个市场都是业内的定价标杆;若采用激进的经营策略争夺订单,则行业的盈利能力会受到难以逆转的影响,最终影响自己的盈利能力;同时质量差的订单也会成为公司的包袱。我们预计未来市场份额的提升将是一个缓慢长期的过程。
多业务贡献增量。中低压变频器、高性能高压变频器、脱硫脱硝业务以及海外市场都是公司潜在的增长点。
中低压变频器:近两年武汉子公司主要在进行产品研发,尚未开展大规模销售。经过两年的积累,公司的产品在多数应用领域已经达到国内先进水平;公司准备优先开拓注塑机、起重、空压机等下游市场,计划在14-15年做到国内前五名的水平。我们预计武汉子公司13年能实现约1亿元的营业收入,14-15年将成为公司的支柱业务之一。
高性能高压变频器:公司的高性能高压变频器毛利率在60%以上,远高于通用产品。这一市场的参与者主要是ABB等国外品牌,合康是最早进入这一市场的国内企业。目前公司的高性能高压变频器已经解决了所有的技术问题,不再存在技术盲点;2012年公司的产品在鄂尔多斯有优异表现,在业内赢得了良好声誉。由于今年煤炭行业不景气,产能建设放慢,高性能变频器的整体需求较差;但是我们看好合康产品对国外品牌的持续替代,预计在行业好转时订单将出现大幅增长。
