另一种商业模式
多位接受记者采访的业内人士，均对国网在海外并购中的表现给予肯定。入手已有时日的菲律宾和巴西项目，为国网赢得了稳定现金流。巴西项目入手一年，ROE为两位数，菲律宾项目的这一数据则更高。
在电力市场化和监管较为完善的国家，电网公司的净资产收益都颇为可观。罗兰贝格管理咨询有限公司高级合伙人兼大中华区副总裁刘文波在接受记者采访时表示，国外电力市场监管及定价“透明且合理”，为企业带来较高的收益率，欧美发达国家电网公司的净资产收益率均在10％以上。
孙金平持同样观点。他表示公司的项目团队至今已经跟踪过的海外项目超过200个，最终出手的几个项目所在国，均是电力市场化程度很高、电力监管政策清晰、电价定价机制合理的国家。
程梦蓉称，菲律宾、巴西、葡萄牙和澳大利亚，采取的都是类似于本世纪初电力市场化改革之“全球楷模”英国的改革方案。
在该机制下，输电公司的收入原则上与实际输送电量无关。例如，在澳洲，输电公司凭借输电资产所取得的收入叫监管收入。监管收入由资产回报、设备折旧、运维费用、税费和运营激励五部分组成。监管方会将设备折旧费、运维费用和税费通过监管收入的方式，按年返还给输电公司。
澳大利亚能源监管委员会（AER）在核定输电公司上报的数据之后，采用“成本加成”的方式，设定一个最大允许收入的预测值，即为输电公司的年收入设一个上限。输电公司可以通过内部结构调整，使得设备折旧、运费费用等支出低于预测值，通过必要的财务手段使得资产回报高于预测值，进而提升公司实际的净资产收益率。
“这样有利于发挥国家电网的比较优势。”孙金平称。
2010年国网拿下的巴西输电项目，其资产有较高价值，收购前公司的ROE达到10％。经过一年整合，ROE达到19％。孙金平认为，巴西项目收益率大幅提升的原因主要有三：
一是巴西通胀率较高，其市场上的筹融资成本普遍在14％左右，国网现金流充沛，信用等级较高，在国内和香港资本债券市场的综合筹融资成本仅为3％左右，此举大大提升了国网的资产回报值。
其二，国网接手后对七个输电项目进行了深度整合，通过打通资产结构，在里约热内卢建设了信息控制中心，通过加强人员培训等多项手段，降低了停电率，提高了运营效率。“卖家是工程承包商，缺乏电网运营经验，国网进入后，发挥了运营上的优势，把日常管理理顺。”此举降低了公司的运维费用。
其三最关键，即巴西电力市场较为规范，存在“清晰稳定的政策套利空间”。
以上三种方法叠加，使得国网的实际收入可接近最大允许值。国网接手后，巴西项目ROE高达9个百分点的提升即由此而来。
今年5月，国网以约9.36亿美元的价格将巴西另外七个高压输电资产收入囊中，两者相加，国网在巴西的输电网规模已接近6000公里。
“运用比较优势，结合稳定合理的市场政策，国网可以在海外获得较为可观的投资回报。”国网内部承认，这就是国网出海的商业模式。
由于电力市场模式类似，国网预计，葡萄牙和南澳项目将复制在菲律宾和巴西的成功。这样的电力市场模式，也是各国的主流。
国网表示，到2020年，国网海外资产将占总资产的10％，利润贡献率将达到20％，“也就是说，海外资产的利润率将比国内资产高1倍”。
