特变电工(600089)：增发完成战略微调推荐
中报业绩符合预期：公司中报收入87.6亿元，归属上市公司股东利润9.6亿元，分别同比增长24.1%和20.9%。中期每股收益0.53元，符合预期。综合毛利率22.62%，同比减少0.95个百分点；其中变压器毛利率变化不大，维持在28.3%的高位；光伏业务毛利率提升2个百分点至6.0%。
公开增发靴子落地：公司于8月16日公开增发成功，发行2.3亿股*16.08元/股，筹集资金约37.0亿元，用于包括超高压出口基地、直流换流变压器技改、高压套管、特种电缆等在内的6个项目。半年以来困扰公司股价的最大利空靴子落地。
战略重心略有调整--由新能源偏向传统能源：公司目前三大主业分别为输配电、材料、能源。其中输配电主要包括变压器、电线电缆；材料主要是持有30.34%的新疆众和；能源包括新能源(1500吨多晶硅、44MW硅锭硅片、180MW组件)，煤炭(公司持股85.78%的天池能源，拥有247平方公里的探矿权，拥有潜在的煤炭储备目前是未知数)。公司新能源业务占用大量资源，但盈利状况一直不乐观，1500顿的多晶硅项目不足以具有规模化优势，而至今未见公司扩产计划。煤炭方面，虽然不知道确切储量，但瓶颈在交通，公司拟自投2.2亿元资金修建铁路，显示出公司对自己所拥有的煤矿储量的信心。战略重心已然由新能源偏向传统能源。
盈利预测及估值:考虑增发2.3亿股摊薄股本，2010-2011年eps分别为调整为0.89、1.00元，净利润增速分别为18.3%、12.4%，维持投资评级"推荐"。未来1-2年，公司为中速成长的价值型蓝筹，而煤矿探矿权的存在以及地处新疆，为公司中长期稳健成长埋下伏笔。
风险提示：原材料价格剧烈波动、国外订单低于预期、系统性风险。(长城证券周涛）
