北极星智能电网在线讯:低于预期到超出预期,王者归来
智能电网及轨道交通双轮驱动。公司业绩从去年的持续低于市场预期到今年的持续超出市场预期,重新进入快速增长的通道。靓丽的一季报振奋了市场情绪,让大家重拾信心。王者已经归来。
系出国网,上层人事变动风险已经解除
公司控股股东南瑞集团、实际控制人国家电网公司均承诺将在一定时期内通过资产整合解决关联交易、同业竞争问题。我们认为,做大国电南瑞,做强国电南瑞,是南瑞集团甚至是国家电网公司的统一认识,在相同条件下面出现同业竞争的情况,国网公司原则上会向国电南瑞倾斜。5 月20 日,党中央、国务院决定,国家电网公司设立董事会,刘振亚同志任董事长、党组书记;舒印彪同志任总经理。关于国网公司上层结构变动的系统风险消除。
智能电网加快投入带来新机遇
作为智能化投资的核心之一,配网自动化系统以及相应的配网调控一体化系统试点进行地如火如荼。我们认为,随着农网改造的深入推进及城市化率的不断提升,配电网智能化将成为公司业务增长的又一亮点;智能变电站经过两年的试点,目前进入了总结阶段。前几年百座规模所落下的进度将在未来两年内跟上,智能变电站建设进入了高速增长期。
轨交综合监控系统优势明显,正通过总包切入信号系统:
近期公司实际控制人南瑞集团采取BT 模式签署了武汉两条地铁线路的战略框架协议,总投资达232 亿元。公司已经在轨道交通综合监控系统确立了领导者的地位,现在更有望通过总包切入信号系统这一利润更为丰厚的部分,增量部分有望超过目前公司原有在轨交综合监控的体量。我们测算,未来五年信号系统的市场规模达到250 多亿元。
盈利预测与估值:
我们预计公司未来2 年复合增长率约为30%,2013、2014 年EPS 分别为0.91元及1.16 元,对应5 月20 日收盘价PE 分别为26.0、20.3 倍。如考虑资产注入,我们预计摊斌2013、2014 年EPS 为1.03 元、1.32 元,对应的PE 为22.8、17.8 倍,维持“强烈推荐”评级。给予2013 年资产注入后业绩30 倍市盈率,目标价为30.9 元。
风险提示:
行业政策风险、收入确认风险、人才风险、快速发展的风险