合康变频
10月24日合康变频公布了2012年三季报,报告期内公司实现营业收入4.6亿元,归属上市公司股东的净利润0.91亿元,同比分别增长13.9%、4.7%。公司单季度营业收入1.6亿元,归属上市公司股东的净利润为0.35亿元,同比分别增长-7.1%、-4.5%,环比分别增长-11.8%,-1.5%。公司前三季度的EPS为0.27元,单季度EPS0.10元。公司前三季度取得订单6.4亿元,同比下降5.9%;第三季度单季度取得订单2.48亿元,同比下降1.5%。点评:从前三季度整体来看,公司收入确认放慢,订单下滑,净利率下降,收款期延长;明年的业绩会受到今年订单下滑和产品价格下降的影响。从第三季度单季度来看,订单下滑幅度相比二季度收窄,盈利能力环比回升,回款情况环比转好,整体经营情况相比二季度有所改善。
收入确认放慢,去年订单保证今年收入增长:公司前三季度营业收入4.6亿元,同比增长13.9%,第三季度单季度营业收入1.6亿元,同比增长-7.1%。收入的确认慢于市场预期,原因是经济下滑使下游客户放慢了收入确认速度。由于高压变频器从签单到确认收入的平均周期为半年以上,因此当年收入取决于前一年的订单。2011年公司新签高压变频器订单8.2亿元,同比增长41%,因此2012年的收入增长基本可以得到保证。根据下游电厂等企业的采购特点,我们预计第四季度确认的收入会高于第三季度。
订单同比下降,单季度降幅收窄:公司前三季度新签订单6.4亿元,同比下降5.9%,第三季度单季度新签订单2.5亿元,同比下降1.5%,单季度降幅收窄,显示行业需求在逐渐转好。盈利能力同比下降,单季度环比有所改善:公司前三季度毛利率37.7%,同比下降2.5个百分点;第三季度单季度毛利率39.4%,同比、环比分别增加-2.1、2.6个百分点,环比有所回升。前三季度三项费用率为17.4%,同比增加1.4个百分点。在毛利率下降、期间费用率提高和资产减值损失增加的影响下,公司前三季度营业利润率降至16.8%,同比下降6.5个百分点。
公司第三季度单季度营业利润率为19.7%,同比、环比分别增加-3.6、2.5个百分点,环比有所改善。资产减值损失大幅增加:公司第三季度确认资产减值损失737万元,同比、环比分别增加52%和385%。公司的资产减值损失主要是应收账款坏账准备。公司第三季度应收账款为4.9亿元,比今年二季报只增加5%,而二季报比一季报应收账款增加18%;因此我们猜测公司可能对单笔坏账进行了全额计提。软件退税增加,提升净利率:公司前三季度营业外收入为0.25亿元,同比增加320%;占营业收入的比例为5.5%,同比增加4个百分点。营业外收入绝大部分为软件退税,同比大幅增加的原因是去年软件退税不正常。软件退税的增加支撑了公司的净利润率,公司前三季度实现净利润0.92亿元,同比增加4.9%,净利润率为19.7%,比去年同期下降1.7个百分点。（兴业证券）
