天齐锂业公告点评:自有矿山大幅提高公司竞争力
点评:采矿权的获得将大幅提高公司综合竞争力。首先,自有矿山大幅降低生产成本。公司自产锂精矿成本在1200-1300元/吨,相较2000元/吨的进口锂精矿采购价格,可节约成本700-800元/吨,降幅达35%-40%。矿山总设计能力120万吨/年,一期60万吨/年,我们预计公司获得采矿权之后,还要做安评、环评、基建等,最快1年后出矿。
其次,公司拥有矿山资源极大的提高其进口锂精矿的议价能力。以往,公司锂精矿全部外购,对外依存度很高,议价能力较低。本次获得采矿权为公司进口矿石价格谈判提供有利形势,有助于公司控制采购成本。
维持公司“增持”评级。公司作为全国规模最大的锂产品生产企业,是我国锂行业中技术领先、规模最大、最具综合竞争力的企业。公司利用技术与资源优势占据高端锂产品市场、积极获取资源降低生产成本、向下游扩张加速产品产业化步伐,逐步形成从上游矿山、中游锂电材料到下游动力锂电池的产业布局。
由于矿山建设、出矿时间具有一定的不确定性,我们暂不上调盈利预测,维持公司2012-2013年EPS 0.37元和0.50元的预测,对应的动态PE分别为88.81倍和65.72倍,维持对公司的“增持”投资评级。考虑到公司的高成长性,以及成本控制能力增强,上调目标价至36.00元,对应2012年97.30倍PE。
主要不确定性。锂产品价格波动;成本大幅增长;公司在建工程实施进度变化;盐湖提锂技术出现突破性进展。
江特电机:宜丰锂矿初勘结果超预期
公司于宜丰勘得大型锂矿
公司发布公告称,根据对其探矿权“宜丰县茜坑锌多金属普查”中2.454平方公里的阶段性勘查结果,初步估算此矿区资源储量为7325万吨,氧化锂34万吨,最终勘查报告将于7月25日提交。
初探储量大幅超出此前预期
宜丰县茜坑探矿权总面积为10.38平方公里,为本次勘查面积的4.2倍,我们按照面积粗略估算得出此探矿权总资源储量或可达3亿吨,氧化锂储量144万吨,折合锂精矿3596万吨(假设锂精矿度数4%),远超出公司此前收购探矿权时的预测(锂瓷石717万吨、高岭土2690万吨)。从初勘结果来看,我们认为本矿区的成矿条件较好,连体矿多且矿体厚度大,高品位锂云母区域也超出此前预期,具备较高的提锂经济性。
预计2012年锂电产业链净利润占比将达50%,锂资源长期战略价值凸显
我们预计2012年公司锂电产业链对净利润的贡献占比将大幅提升:锂矿收入+400%yoy,正极材料产能+500%yoy,且碳酸锂自给能提高正极材料毛利率约3个百分点。近期掌握锂资源的国际锂业巨头连续提价,我们认为这折射出中国锂电产业链对上游资源控制力较弱,公司所掌握的中国自主优质锂云母矿的战略价值将随着锂电产业的发展更加凸显。长期来看,我们认为手握上游核心资源的公司能充分享受资源价值的增值,且能保障垂直产业链的成本优势。
估值:重申“买入”评级,目标价16.40元
由于锂矿的后续勘探和开采进程尚具有一定不确定性,我们维持2012-14年EPS0.21/0.30/0.41元的预测,目标价由现有业务估值和市值资源量法估值折扣后求和得出。
