北极星智能电网在线讯:事件:
思源电气公布了2012年三季报,1~9月份公司实现营业收入17.2亿元,同比增长40.41%;实现归属于母公司的净利润约1.44亿元,同比增长53.58%,对应EPS为0.33元。三季度单季度实现营业收入7.32亿元,同比增长62.89%;实现净利润约7079万元,同比增长138.58%;实现EPS约0.16元。
点评:
新产品市场开拓进展顺利,收入快速增长:公司新产品110kVGIS、110kV智能变电站监控系统以及在线监测等产品已经进入收获期,在公司有力的市场销售能力推动下,公司产品市场开拓进展顺利。自去年下半年开始公司在电网各批次的招标中均有表现突出,为公司收入增长提供了强有力的订单保障。
综合毛利率上升明显:前三季度公司综合毛利率为38.89%,较去年同期上升约4.45%,主要原因是(1)国家电网公司改变评标模式,相关产品中标价格较去年同期有所上升;(2)公司收入结构的变化,毛利率较高产品收入占比提升。
期间费用率有所上升:前三季度公司期间费用率为30.08%,较去年同期上升了约2.89%。其中,公司加大市场开拓力度,前三季度销售费用率为16.92%,较去年同期上升了约2.25%。
成熟产品+高效管理,确保近几年公司快速增长:GIS和智能变电站产品经过思源近5年的培育,已经成熟,目前110kV电压等级的产品已经进入国家电网招标体系,220kV及以上产品也正在积极认证,成熟的新产品为公司新一轮的成长奠定了基础;公司核心管理团队拥有多年的电力设备行业管理经验,对行业发展脉络和行业技术动向理解深刻,在战略转型期的管理能力尤为突出,截止目前公司已经成功完成了两次战略转型,我们相信在公司管理层的领导下,公司新一轮的增长将重新开启。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2012年、2013年实现营业收入分别为26.97亿、35.31亿,实现净利润分别为2.32亿元、2.99亿元,对应EPS分别为0.53元、0.68元,给予其2012年30倍,2013年25倍PE,对应目标价为15.9-17.0元,维持“买入”评级。
