北极星智能电网在线讯:杭州炬华科技股份有限公司(以下简称“炬华科技”)今日上会，接受证监会发审委的考验。招股书显示，公司拟首次公开发行2500万股，募集资金2亿元。记者查阅招股书后发现，该公司存在诸多问题，其中仅涉嫌伪高新一条，就足以使其被发审委拒之门外。
第一宗罪：涉嫌“伪高新” 员工学历占比不达标
炬华科技在招股书中称，公司为高新技术企业，拥有28项专利、50项软件著作权，已被受理24项专利的申报;但是中国网财经在查阅我国关于高新企业技术认定的相关法律法规后发现，号称“高新技术企业”的炬华科技，在员工学历占比方面并不符合我国关于高新技术企业认定的要求。
招股书显示，截至2011年末，炬华科技员工总数为972人，具备本科及大专以上学历人数为280人，占职工总人数比例为28.81%，大专以下学历职工占比为71.19%。以上比例不符合高新技术企业的相关规定。
《高新技术企业认定管理办法》中明确规定，高新技术企业认定须满足“具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上”。而炬华科技这一数据为28.81%。
另一方面，炬华科技招股书显示，公司的薪酬水平偏低。2011年底，公司的行政管理、技术及销售服务人员(非生产人员)共313人;而公司列入管理费用及销售费用的职工薪酬项分别为1047.09万和151.53万元，合计1198.62万元;如果刨除核心高管17人共324.76万元的工资，则剩下的296名管理及销售人员的工资合计873.86万元。简单换算即得，这部分管理及销售人员的人均工资为2460元，低于2011年杭州市的平均工资水平2914元/月。事实上，仅简单在网上对炬华科技进行搜索，就可发现大量抱怨公司待遇差、加班时间长的帖子。这从另一个方面证实了炬华科技的待遇确并不让员工满意。
第二宗罪：偿债能力严重低于同行 资产负债率忽高忽低
在偿债能力方面，炬华科技也暴露出一些弱势。报告期内，公司的资产负债率如过山车一般忽高忽低。招股书显示，2009年-2011年，炬华科技的资产负债率分别为29.25%、62.30%、49.97%。忽高忽低的资产负债率令公司面临较高的财务风险，现金流不足时容易导致资金链断裂，不能及时偿债从而导致企业破产的情况。
在与同行业公司的比较中，炬华科技的偿债能力也处于下风。2011财年，与炬华科技可比的4家已上市公司中，资产负债率最高的科陆电子为58.09%、最低的林洋电子25.31%，行业平均值为36.65%，而炬华科技这一数字为49.97%，仅好于排名末位的科陆电子，由此可见炬华科技在长期偿债能力方面，远逊于同行业的其他公司。
在速动比率方面，炬华科技与同行业的公司相比也败下阵来。在2011财年，炬华科技速动比率为1.15，远远低于可比公司平均值2.05，这反映出公司在短期偿债能力方面亦暴露出不足。
第三宗罪：存货占比大幅增高 周转率逐年下降
公开资料显示，炬华科技是一家专业从事电能计量仪表和用电信息采集系统产品研发、生产与销售为一体的高新技术企业，公司主营产品主要包括智能电能表、电子式电能表、电力负荷和配变监测终端等。
招股书显示，在报告期内，炬华科技不断扩大产品产能，由2009年的148.32万台增加至2011年的276.68万台，另有数据显示，2009年至2011年，炬华科技产品的产销率分别为99.99%、99.11%和95.66%，尽管产销率一直维持在90%以上，但呈现逐年下滑的趋势。
产销率下滑在一定程度上影响了公司的存货数额持续增加。招股书显示，2009年末，炬华科技存货净额为3,541.69万元，占流动资产的比例为15.83%;2010年末，存货净额增加到9,028.14万元，占流动资产的比例为26.40%;到了2011年末，存货净额已大幅增加到1.50亿元，占流动资产的比例高达37.12%。与此同时，公司的存货周转率也大幅下降，报告期内分别为4.69、3.33、2.88。存货余额增加过快、占比增大、存货周转率下降，都将影响炬华科技的流动资金周转，进而对公司经营带来不利影响。
值得注意的是，在存货中，库存商品的净额及占比均出现了大幅增加的情况。数据显示，报告期各期末，公司的库存商品的净值分别为13.86万元、356.48万元、3359.74万元，库存商品占比分别为0.39%、3.95%、22.37%。
第四宗罪：消化能力存疑 募投项目能否顺利进行待考
中国网财经查阅公司招股书发现，虽然炬华科技此次投资项目是根据国家产业政策和其发展战略，并充分分析了产能建成实现消化的可行性,但不排除受到国家行业发展政策或市场需求变化，或其市场开拓能力不强，新增产能不能完全消化，导致募集资金投资项目存在一定的产品市场销售风险。
炬华科技在募集资金项目实施过程中涉及建设工程，装修工程、采购设备、安装调试工程和生产线试流等多个环节，组织和管理工作量大。虽然骑在项目实施、施工进度管理、施工质量控制和设备采购管理上采取措施和规范流程，但仍然存在不能全部按期竣工投产的风险，进而影响其正常生产经营活动。
第五宗罪：国内、国外业务均患上“大客户依赖症”
炬华科技的销售对象主要为各省市电力公司及其相关单位，中国网财经记者在炬华科技招股书中发现，从2009年到2011年，炬华科技对前五大客户的销售金额分别为1.17亿元、1.25亿元、2.36亿元，占营业收入的比例分别为51.91%、43.40%和48.36%，客户集中度相对较高，依赖性也较为明显。如果上述主要客户业务模式发生变化，或转向其他公司相关产品，将导致对公司产品需求下降，给炬华科技的经营业绩带来负面影响。
据招股书，炬华科技对最大客户中国浙江国际经济技术合作有限责任公司(下称“中浙国际”)的依赖程度也可见一斑：数据显示，在2009年至2011年，中浙国际始终是公司的第一大客户，销售金额占营业收入的比例分别为24.39%、16.03%、14.17%。值得一提的是，报告期内，公司销售产品占中浙国际同类产品采购额的比例为100%，销售产品通过中浙国际实现最终销售占中浙国际同类产品主营业务收入的比例为100%。
此外，在海外业务方面，炬华科技也存在依赖大客户的情况。2011年度，公司产品海外市场销售额合计8086.43万元，其中7,619.98万元的产品销往捷克，而最终客户为捷克的ZPA公司。也就是说，炬华科技94.23%的海外市场销量由捷克ZPA公司消化。一旦ZPA公司选择其他公司的产品，炬华科技的海外市场业绩必将遭受重大打击。
相关新闻：
