北极星智能电网在线讯: 近日某证券媒体对长高集团进行了实地调研，并就长高集团的生产经营情况及公司未来的战略规划与长高集团高层进行了沟通与交流。
目前长高集团经营状况趋于好转，盈利稳中有升
2011 年上半年，长高集团主营高压开关业务继续维持较高的综合毛利率，即39.11%，同比上涨了2.75%，归属上市公司股东利润同比上升4.65%。其主要原因：一是高压开关用电瓷瓶(约占成本25%)及外购铸件等原材料在上半年价格出现了下滑;二是高压开关行业回暖，产品的价格趋于回升;综合两方面原因，长高集团毛利水平同比出现了一定的上涨，我们预计随着电网投资水平的增长，长高集团高压开关的毛利水平有望维持在37%以上。
长高集团2011 年中期实现营业收入1.53 亿元，同比下降5.13%。长高集团主营产品隔离开关分电压等级来看，550KV 及以上、363KV、252KV 开关收入同比都出现了大幅下降，对公司营业收入影响最大的550KV 及以上电压等级隔离开关营业收入同比下降66.21%，其中主要原因有二：第一，550KV-750KV 主干网架经历2008-2009 年大幅投资之后，已经基本建成，投资需求相对萎缩;第二，今年以来，1000KV 及以上特高压审批、建设速度低于预期，国网年初预期2011 年拿到7 条特高压线路批条，目前只拿到4 条特高压批条，且投标工作在今年上半年尚未展开，公司在特高压隔离开关(包括接地开关)的优势尚未发挥出来，预计特高压工程会在明年进行集中招标。
126KV及以下电压等级高压开关营收同比上升29.58%。由于国网上收了126KV、72.5KV电压等级隔离开关(包括接地开关)的招标权，其对产品品牌、质量及运行资质提出了更高的要求，使得126KV 及以下电压等级隔离开关相对以前竞争缓和，公司作为隔离开关龙头企业，竞争优势明显。
长高集团战略脉络清晰，未来可期
长高集团将继续做大做强高压开关产品。公司继续看好中国未来的电力市场，因为国网公司及南网公司作为一个非完全市场化的投资主体具备强大的投资欲望和动力。
完善电力开关产品结构，积极向中压(配网)领域进军。公司认为经过去年电网投资的压缩之后，众多实力较小的开关企业被淘汰，开关市场的竞争向健康有序的方向发展，对实力较强的公司具有一定的利好作用;中压开关市场虽然竞争压较大，但是其市场是巨大的，且具有一定的区域垄断型，所以作为中南地区龙头，公司具备一定的比较优势。
摆脱产品单一依赖，在扩大公司主营领域。公司以收购天鹰高压为契机，获得国网南网的GIS 及断路器的投标资质，为公司的生产发展提供了新的驱动力量;与中南大学合作开发新型的耐磨材料，并已取得实质性突破。
收购天鹰高压，成就公司跨跃式发展
天鹰高压是一家集高中压开关电器的研发、制造、销售的中型高科技企业，目前生产的LW46-252/Y4000-5 型、LW46-126/145/T3150-40 型、LW42-40.5/T2000-31.5 型断路器;ZF29-145/T2500-40 型高压封闭式组合电器，均通过国家电网公司和南方电网公司评审，为其合格供应商。我们认为公司收购该公司主要是基于以下三点理由：一是节约成本，公司认为在不计算时间成本的情况下，公司获得一个电压等级的GIS投标资质大约需要3000万的资金成本及四至五年的试验时间。二是快速的市场切入能力。天鹰高压是一家具备断路器及GIS投标资质的企业，能够让公司快速进入该市场，并且能够丰富公司的主营业务，降低公司的营业风险。三是优势的互补。公司在隔离开关及接地开关市场具有很强的竞争力，公司收购该公司以后，一方面可以利用公司在隔离开关及接地开关市场强有力的营销渠道，另一方面也可以使公司在隔离开关及接地开关领域的技术优势得到更加充分的发挥。
耐磨材料研发已取得实质性突破，其应用前景广阔
耐磨材料广泛运用于火电、水泥建材、冶金等领域，已经随着经济的发展逐渐成为一个独立的行业，随着工业技术的不断进步以及节能环保的要求，对耐磨材料的品种以及数量要求不断提升，且耐磨材料属于易耗品，除了新增需求之外，还有一定量的更新需求。据统计，国内生产耐磨材料厂家800-1000 家，但是产量在10000 吨以上的商家不足20 家。公司与中南大学合作开发的新型耐磨材料获得了巨大的成功，其性能比同类产品至少提高了30-50%，并且具有一定的成本优势。目前公司以30%的性能提升为卖点，已成功在多家企业获得了成功应用，我们预计，随着产品为越来越多的客户所认可，公司有望凭借先进的技术优势迅速占领市场。
投资建议：
1、积极关注电网投资强度(尤其是特高压建设);
2、关注公司收购天鹰高压以后的技术整合情况及公司在未来断路器和GIS 领域的市场推广进程;
3、关注公司耐磨材料实际推广效果及实际盈利能力;
4、关注公司高压开关的毛利水平变化。
目前市场一致预计2011 年、2012 年公司实现的EPS 分别为0.59 元、0.79 元，对应的市盈率分别为36.07 倍和26.94 倍，参考行业主要可比高压开关企业2011 和2012 年市盈率(中国西电29 倍和19 倍、平高电气153 倍和35 倍、思源电气18 倍和15 倍)，并考虑公司的成长潜力，我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
