北极星智能电网在线讯:事件
电表企业陆续公告“国家电网公司集中规模招标采购2011年电能表第二批项目中标结果”:长城开发公司于2011年5月6日公告在国家电网公司2011年第二批电能表集中招标项目中共中标智能电能792,008只;科陆电子公司于2011年5月31日公告在国家电网公司2011年第二批电能表集中招标项目中共中标智能电能表868,654只,总金额为22,570.99万元;浩宁达公司于2011年6月2日公告在国家电网公司2011年第二批电能表集中招标项目中共中标智能电能表486,089只,总金额为11,990.40万元。
评论
PLC全年芯片销量有望超出市场预期的2500万片。1、2011年上半年智能电表招标节奏快于预期:国家电网公司2011年第二批集中采购智能电表1425万只,相比2011年第一批招标总量增幅为35.3%,相比2010年第二批招标总量增幅为24.8%,招标节奏相比2010年同批次有明显提速;2011年两批集中采购电能表合计2899万只,按照国网计划招标和市场预期的5000万只,目前已完成58%,全年有望超预期。2、为完成“全面建设智能电网”任务,智能电表安装进度也将加快。目前全国共有4.5亿只左右的电表,5年内需要更换近5亿只智能电表,按目前安装进度无法在“十二五”期间完成更换,为完成全面建设智能电网任务,未来几年智能电表的安装进度必然加快。
“次优价中标”模式消除PLC芯片价格下降压力。为缓和2010年低价中标带来的电表质量较差以及交货速度迟缓的局面,2011年国网电表集中招标采用了“次优价中标”模式,不再以价格为主导,而是综合考虑公司产能、质量、交货准时性、产品价格等因素,电表行业厂商毛利率水平有望得到改善;从而消除了以往由于电表价格下降传导给上游PLC芯片企业的芯片供应价格的下降压力。
“寡头垄断”格局确保PLC芯片企业盈利水平。1、国内PLC企业是各自方案供应市场的垄断者:目前国内PLC市场高度集中,CR4达到95%以上;同时国内PLC企业的技术各不相同(如中心载波频率不同),它们又是各自细分市场的垄断者。2、电表企业相比PLC芯片厂家缺乏议价能力:目前PLC标准没有统一,上游PLC芯片厂家的技术各异,当电网公司在标书中指定某些技术细节后,电表企业只能采购某一家PLC芯片厂家的产品,因此采购PLC芯片时缺乏议价能力,这从过去几年电能表毛利率大幅下滑,而PLC芯片毛利率却保持稳定便可得到验证。
东软载波半年报继续高增长,全年业绩有望超预期:1、半年报业绩增长在100%以上:公司目前出货量较为平稳,每月在110万片左右,略高于一季度(一季度共确认出货280万片),预计二季度业绩与一季度相近,上半年EPS将在0.75-078元左右,相比去年3700万净利润,半年业绩增幅在100%以上。2、全年EPS将超出市场预期的1.5元:首先,据我们和多位PLC业内人员沟通,今年智能电表招标次数有望不止4次,3季度将迎来PLC的出货高峰,由此推断东软载波全年完成的销量将高于市场预期的1300万片;其次,公司半年有望实现EPS0.75元,若考虑年底5个百分点的企业所得税退税,全年EPS将超出1.5元;最后,公司是家PLC设计和软件集成企业,规模效应明显,销售费用率和研发费用率将随收入增长出现了大幅下降,1季度下降了5.5个百分点,这又将是业绩超预期的一大因素。
维持盈利预测和“买入”评级
未来三年净利润复合增速42%,12年EPS为2.10元。预计2011-13年公司将实现净利润1.49、2.10和2.98亿元,同比增长43.5%、40.9%和41.7%,对应EPS分别为1.49、2.10和2.98元;
我们重申东软载波的“买入”评级。东软载波依托智能电网建设的内需市场,短期具备5年40%确定增长,这在目前大部分TMT企业业绩低于预期下显得弥足珍贵;同时公司也不缺乏长期增长点,自动用电显示单元等在未来2年给公司新增业绩,更长远来看,PLC可比肩WiFi,光智能家居就存在上百亿市场空间。
